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瑞信给港铁0066优于大市评级

发布时间:2019-05-19 06:18:10 编辑:笔名

瑞信给港铁(0066)"优于大市"评级

瑞信日前发表研究报告,维持港铁“优于大市”评级,目标价由26.8元(港元,下同)调高31%至35元,基于投资物业料获较高租金、预期房产价格有较高升幅、通胀加剧及新铁路项目。至于两铁合并的影响,料为每股4.4元,但已在去年9月开始的升势中反映。

瑞信预期市场将继续重估港铁的投资价值,至少在未来12个月达到与资产净值相当水平。瑞信指出,港铁估值对利率走势高度敏感,若将加权平均资金成本调整至香港零风险息率水平,合理估值将为42元,较瑞信估值高20%。

瑞信表示,通胀加剧、强劲的资金流入、真实利率出现负数,及股本市场所带动的正向财富效应,均令物业成交及价格上升,预期在未来6个月,住宅物业价格将上升20至30%,相应将今年港铁旗下物业价格升幅,由5%提升至25%。由于经济动力强劲,劳动市场稳固,通胀有可能较预期高。在供应层面,内地食品价格上升、商品价格上涨。至于需求层面,个人消费强劲及薪酬上升,有可能演变成良性循环趋势。瑞信预期,今年消费物价指数按年平均升幅为5.1%,高于市场共识的3.3%;而09年升幅为4.8%;今明年两年一般票价升幅亦由原先的3%,调整至消费物价指数预测相若。

港铁300万平方英尺可租用面积中,约81%投资物业涉及零售市场,将受惠于强劲个人消费及薪酬上升。近开幕的九龙站上盖项目圆方商场,亦突显港铁专长管理投资物业。目前,投资物业占资产净值23%,令港铁获抗通胀的投资角度。

港府近为港铁新项目西港岛线及南港岛线开绿灯,但西港岛线只得3公里长,没有物业发展的潜力,预期回报微薄。不过,港府将注资60亿元补贴建筑费,瑞信估计项目回报率将由4.1%增至10.7%,资产净值为16亿元,或每股0.29元。至于南港岛线,预期兴建成本为70亿元,并附有具规模的住宅项目。计及相关房产发展,粗略地估计项目回报率为25.9%,资产净值为77亿元,或每股1.39元。沙中线则为下一个重要项目,料港府今年将给予批准。由于建议路线有相当的覆盖率,瑞信预期融资模式包含港府注资及房产发展项目。

瑞信将港铁资产净值预测由26.8元,调高24%至35元,目标价亦以相同幅度提高。瑞信亦预期港铁今年的市场环境将向好,主要催化剂包括新房产项目招标、沙中线、南港岛线房产项目。继港铁将日出康城第三期物业发展合约授予长实后,瑞信料下一个招标主要项目为原由九铁拥有的沙田车公庙地盘。由于房产价格上升动力增加,料该项目将引起发展商极大兴趣。至于沙中线,瑞信料为下一个获传媒关注的发展计划,焦点为沿线有多少个房产项目。此外,基于现行票价调整机制,港铁将为通胀上升的主要受益者之一。瑞信料未来本地通胀压力,将促使投资者留意对冲通胀的替代品。

瑞信预测,港铁07及08年度纯利为75.16亿元及68.28亿元,每股盈利为0.98元及1.21元,每股盈利增长为负8.9%及22.7%,市盈率为29.5倍及24倍,市净率为2倍及1.9倍。

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